在消费市场整体趋于理性的2025年，恒安集团向市场交出了一份张力十足的答卷。

昨日，这家生活用纸行业龙头发布了2025年度业绩报告——全年总收入230.69亿元，同比仅微增1.8%；但归属于母公司的净利润却达到了25.35亿元，同比增长10.3%。这显示出，该公司正在推动“高价值”增长，在消费端从“卷价格”走向“卷价值”。

“增长”不再依赖于简单的规模扩张，而是来自内部运营效率的提升与成本的精控。这是这家龙头企业积极尝试穿越周期的最佳注脚。

利润跑赢收入 现金流成“安全垫”

过去一年，对于日用消费品行业而言并不轻松。原材料价格波动、渠道碎片化加剧、消费信心分化、内外部安全不稳……多重因素交织下，维达、清风等同行易主、卖身，也让更多目光聚焦在恒安集团这家历经40年发展的企业身上。

然而，此次恒安国际的利润表却呈现出少有的“肌肉感”——毛利率和利润实现双增长。这背后，是高端产品占比的提升，也是对大宗商品采购（特别是主要原材料的纸浆价格）节奏的精准把控。

更值得关注的是资产负债表：截至2025年底，恒安手握现金及银行存款226.26亿元，净负债比率为-31.7%——这意味着公司账上的现金远多于借款。在不确定性依然存在的当下，这样的财务结构，无异于为企业构筑了一道厚实的“防波堤”。

依托坚实的现金基础，恒安集团近年来开启了全产业链条的“脱胎换骨”——从布局湖北、福建、广东生产链条，到牵手飞书等数智平台，加快数字化牵引。正如恒安集团总裁许清流所说，依托实体产业，赋能AI等数字化工具，恒安集团未来可期。

基于此，恒安国际董事会建议派发末期股息每股0.70元人民币，延续了长期以来对股东的慷慨回馈。

纸巾业务从“压舱石”到“增长极”

拆解业务板块，不难发现恒安的增长逻辑正在发生微妙变化。利润增长的背后，关键在于主营业务纸巾的支撑。

曾被视为“基本盘”、防守型业务的纸巾板块，在2025年却成为恒安集团利润来源的“主力”。去年，恒安集团该板块业务全年实现销售收入141.69亿元，同比增长5.6%，占集团总收入比重进一步攀升至61.4%。

这一增长并非偶然。一方面，行业洗牌加剧，叠加新国标等政策和消费者认知提升，中小产能加速出清，市场份额向头部集中；另一方面，恒安集团在产品端推动的“高端化”策略开始兑现正向结果。

以“心相印”湿纸巾为例，这一细分品类在上半年即录得超34%的增长，新推出的“向野而生”等高端纸品系列依托新颖的设计风格和香型等，精准切中了年轻消费者对品质与场景的双重需求。此外，厨房湿巾、纸巾，湿厕纸等“场景化”“品质化”产品受到市场青睐，保持了良好的增长，拓宽了产品类别，展现出良好的增长态势。

数据显示，恒安集团湿纸巾的营收占比从之前的9%升至11%，营收达15.8亿元，增长30%。由于此类产品单价较高，因此占比提高令平均单价增长。

可以说，在“卷价格”与“卷价值”之间，恒安用纸巾业务证明了后者的可行性和长远意义。

卫生用品高端化任重道远

与纸巾板块的稳健相比，涵盖卫生巾和纸尿裤的卫生用品业务继续处于深度调整期。

该板块全年收入65.71亿元，同比下滑5.3%，占整体收入的28.5%。尽管高端产品如“天山绒棉”系列在上半年一度实现26.4%的高速增长，但整体仍难以抵消行业性的下行压力。

更深刻的挑战来自消费端。2025年，随着卫生巾行业国标升级，消费者对产品安全的关注度空前提升。对于品牌而言，这既是门槛，也是试金石。

恒安方面此前曾多次强调，企业内部标准“始终高于国标”。但在市场竞争日趋复杂的当下，将这种“高标”转化为消费者的“信任”，并有效传递品牌价值，将是其2026年能否扭转颓势的关键。

面对消费习惯的剧烈变迁，恒安在渠道端的应变速度值得关注。

2025年，恒安集团电商及新零售渠道销售额同比增长10.1%，占整体销售比例已达36.9%。这意味着，每卖出10元钱的恒安产品，就有近4元来自线上。

“既要又要”规模增长价值升维

创新一直是恒安集团当下的发展主题。

上周，恒安集团启动营销板块数智化项目，加速推进营销效率提升，配合其多渠道对营销的不同需求。

去年，恒安并未止步于传统电商，积极布局即时零售等新兴赛道。在纸巾、卫生巾等日用品“即时满足”需求日益突出的当下，这一布局无疑为线下渠道提供了有力的补充与赋能。

站在2026年的起点，恒安国际面临的依然是一道“既要又要”的考题。

有利的一面在于，原材料成本趋于稳定，行业价格战有所缓和，美银证券等多家机构近期上调了公司目标价，认为其估值具备修复空间。

但挑战同样不容忽视：卫生用品业务能否止跌回稳？在消费者对安全与品质愈发敏感的当下，品牌的“信任溢价”能否重新建立？

对此，恒安在财报中给出了答案：继续聚焦纸巾与卫生用品两大核心业务，推动产品高端化与多元化，同时优化销售费用投放效率。

在“降本”与“增效”之间，在“规模”与“价值”之间，这家走过40年的行业龙头，正试图找到一个新的平衡点。