贷款利率放开 上市银行业绩压力或将在2014年显现

　　编者按：利率市场再次迈出坚实一步！7月19日，央行宣布取消金融机构贷款利率0.7倍下限，全面放开金融机构贷款利率管制。虽然短期来讲，“贷款”稀缺使得政策效果有限，然而从长期来看，为扩大盈利来源，银行将不得不在市场之手的引导之下加大对小微企业的信贷投放力度，并加大金融产品创新。离开利率管制的襁褓，中国银行业将如何拓展出差异化定位的盈利模式，我们将拭目以待。

　　时隔一年，央行对利率市场化再次做出重大推动。7月19日，央行宣布取消金融机构贷款利率0.7倍下限，全面放开金融机构贷款利率管制。央行有关负责人在答记者问中，将此项改革称作是进一步发挥市场配置资源基础性作用的重要举措，对于促进金融支持实体经济发展、经济结构调整与转型升级具有重要意义。

　　多位业内人士表示，此举象征意义大于实际意义，当前贷款利率缺乏进一步下浮空间，对银行短期业绩影响有限。不过，本周一，政策出台后的首个交易日，银行股受此利空影响集体走弱。截至收盘，11只上市银行股出现小幅下跌。申银万国分析师倪军认为，“贷款利率下限放开静态无实质影响，但对预期的影响负面”。

　　随着利率市场化推进，银行利润增长放缓却在所难免。中金公司研报认为，在未来6个月内，央行可能引入市场化定价的长期大额可转让存单。假设所有1年期以上存款被大额存单替代，则2014年银行净息差将降低8bps，净利润下降4-5%。

　　短期内贷款利率

　　缺乏下浮空间

　　在我国银行业仍然以利差为主要收入来源的情况下，贷款定价水平的高低直接影响银行收入。此次央行取消贷款利率浮动下限，对于银行贷款的实际定价水平影响几何无疑是关注的焦点。

　　对此，兴业银行首席经济学家鲁政委表示，“目前的总体情况是信贷供给小于需求、利率有上浮压力，此时打开贷款下限，影响有限。”尽管央行放开了贷款利率浮动下限，但鲁政委认为，目前下浮空间非常有限。

　　目前1年期存款基准利率为3%，而六个月至一年、一年至三年、三年至五年贷款基准利率分别为6%、6.15%、6.4%。根据鲁政委测算，1年期存款与上述三档贷款基准利率的比例分别为0.50、0.49、0.47，加之考虑到银行贷款还有营运成本，鲁政委认为贷款利率往0.7倍之下的空间会非常有限。

　　虽然去年7月，央行将贷款利率浮动下限降至0.7倍，但多位银行人士均表示，触及下限的贷款仅为极少数，大多数贷款的利率都在基准利率及以上。

　　来自央行的数据也印证了上述说法，2013年第一季度的《中国货币政策执行报告》显示，3月，一般贷款中执行下浮、基准利率的贷款占比分别为11.44%和23.79%，比年初分别下降2.72个和2.31个百分点；执行上浮利率的贷款占比为64.77%，比年初上升5.03个百分点。

　　从利率浮动情况看，执行下浮、基准利率的贷款占比有所下降，执行上浮利率的贷款占比反而上升。这也从客观数据上验证了当前贷款资源的稀缺性。

　　国泰君安的研报也认为，总额限制和存贷比约束决定了信贷仍是稀缺资源。“不同于存款，商业银行不会为了争夺贷款打价格战。相反，贷款下限放开增加了大企业对银行的议价空间，反而会加速银行信贷资源向定价更高的中小企业倾斜。从这个意义上，银行贷款利率不会趋势向下，息差甚至有可能不降反升。”

　　去年6、7月份，央行连续下调利率，并且扩大存贷款利率的浮动空间。此后，各商业银行便开始了存贷款的重新定价。各大行管理层表示，去年末基本完成了存款的重新定价，而贷款定价也将在今年上半年完成。随着重新定价的陆续完成，银行净息差从去年中报便开始持续收窄。2013年一季度末，上市银行中仅宁波银行净息差高于3%，达到3.036%，银行业净息差几乎全面进入“2时代”。分析人士指出，虽然今年中报净息差可能进一步缩窄，不过随着流动性趋紧，净息差或已触底。

　　虽然业内人士普遍认为，取消贷款浮动限制对银行短期业绩影响有限，但市场给出的态度却不乐观。截至昨日收盘，11只上市银行股出现不同程度的下跌，银行板块整体下跌1.07%。不过下午收盘前，部分银行股的回涨，也显示了市场态度并不一致。

　　分析人士称，银行股未来一段时间内将维持区间震荡。由于宏观经济尚未见底，未来针对影子银行的监管措施将陆续出台，银行股缺乏强有力的上涨催化剂。

　　上市银行业绩影响

　　或在2014年显现

　　“象征意义大于实际意义”，这是业内人士点评此次调整提及最多的一句话。由于贷款实际定价缺乏进一步下降空间，取消贷款浮动限制短期并不会对利率水平造成太大影响，但此举却成为了利率市场化的重要一步棋。

　　改革开放以来，我国贷款利率长期维持着有限浮动的管制，2004年10月，央行作出了重大调整，规定金融机构贷款利率上不封顶(除信用社上限为2.3倍)，向下浮动为0.9倍。此后，直到去年利率市场化才有重大突破，两次扩大贷款利率的浮动范围，至下限为0.7倍。

　　此次央行取消贷款利率浮动下限，意味着我国包括信用社在内的金融机构贷款利率不再设置上下限，将依靠市场力量自主定价。虽然利率市场化改革再次迈出重要一步，但也被业内人士称之为“温柔一刀”，因为在贷款资源稀缺的情况下，取消利率浮动下限不过是央行顺势而为，并没有如预期般调整存款浮动空间。

　　国泰君安证券的分析师邱冠华称，一个月前做过市场调查：88%的受访者表示早前已经知悉今年会再次推进利率市场化改革；刚了解这一信息时，只有40%的受访者表示会卖掉持有的银行股；69%的受访者表示不会在利率市场化政策出台之前买入银行股；预计95%以上的机构投资者此前已经知悉今年会进一步推进利率市场化改革，且原来预期央行调整还会涉及存款端。

　　此前，市场普遍预期利改将随时推进，包括贷款利率管制全部放开和存款利率上浮区间扩大至1.2倍。

　　央行在答记者问中表示，未扩存款利率上浮区间主要考虑到存款保险制度、金融市场退出机制等“正在逐步建立过程中”。国泰君安研报判断，下一步存款上浮区间扩大大概率在出台存款保险制度、破产法之后，时间点预计在一年后，最快可能在明年4-5月份。

　　不过也有分析师认为，本次对贷款利率的全面放开，符合监管机构制定的先贷款后存款的利率市场化进程原则，实质影响虽然有限，但表明了政府继续推进改革的决心。

　　正是因为对利率市场化的强烈预期，导致了市场对银行股长期估值不看好。申银万国分析师倪军认为，“贷款利率下限放开静态无实质影响，但对预期的影响负面”，对于未来利率市场化，会形成一年一调、3-5年内完全放开的稳定预期，按照海外的利率市场化过程，初期存贷利差面临收窄的压力，中小型银行会面临结构调整与利差收窄双重压力。申银万国研报测算，中国银行业的息差可能会在1.8%左右实现均衡。

　　虽然取消贷款利率管制短期内对银行影响有限，随着利率市场化推进，银行利润增长放缓却在所难免。中金公司研报认为，在未来6个月内，央行可能引入市场化定价的长期大额可转让存单。假设所有1年期以上存款被大额存单替代，则2014年银行净息差将降低8bps，净利润下降4-5%。