尽管微观结构的改善与投资者风险偏好的修复尚需时日，但随着彻底清理配资逐步接近尾声，市场阶段性企稳时点也越来越近。

　　在部分公私募基金看来，A股市场正在逐渐寻找并接近底部。短期而言，3000点上下维持震荡格局是大概率事件，市场最担忧的“黑天鹅”事件仍是汇率调整后资本流出。

　　9月底反弹行情依然在曲折中前行，底部也在反复博弈中确认，热点板块开始活跃。经过市场剧烈震荡的“洗礼”，个股估值中枢下移带来了新的投资价值，部分公私募基金开始试探性加仓，加大对估值合理，同时符合改革或者转型方向的公司的配置。

　　底部在反复博弈中确认

　　据长信基金投研人士对近几个月各项资金流出规模进行加总，粗略估计出股市资金流出规模总计在5万亿元左右。利用这大略的匡算，已经可以得到资金流出的基本图景。另外，考虑到证金公司和大股东在股灾后分别投资1.5万亿和约500亿元进入股市进行维稳。去杠杆带来的股市资金净流出规模应该在3.4万亿元以上，集中在6月底7月初，8月下旬两轮释放。上述投研人士认为，目前降杠杆已几近结束，去杠杆对市场的负面影响越来越弱。

　　显然，目前市场存量资金博弈特征相当明显，但A股市场最悲观的时候已经过去，再度大幅下跌的概率相对较小。汇利资产对后市持相对谨慎乐观的态度，在其看来，经过市场剧烈震荡的洗礼，个股估值中枢下移带来了新的投资价值。

　　兴聚投资也认为，随着经济面见底，股价的大幅下跌已在较大程度上释放了估值风险。预计未来大盘维持震荡依然是主基调，市场已具备一定的自发稳定力量，短期政策组合拳有助于稳信心，后续关注重点集中在改革与创新的相关领域，以及10月份上市公司三季报业绩情况。

　　如果将眼光拉长来看，部分私募基金依旧十分乐观，认为只要中国经济转型方向与持续改革决心还在，中国居民大类资产配置就会不断趋向于权益市场，股票市场终将走出低谷。

　　例如，中长期看，和聚坚持“牛还在”的判断，这是买方中少有的坚定认为牛市还在的机构。其逻辑在于，目前长期利率处于下降通道，融资成本将进一步降低，上游原材料价格基本处于底部状态，有助于未来企业加大投产力度，后续财政政策持续加码，国企改革实施细节加速落地等因素都将有助于市场好转。

　　目前，成交量已到达低位，但是这次暴跌杀伤力太大，低位成交量会持续一段时间，场内资金依然主要以短线博弈为主，市场仍在修复过程中，大概率将继续震荡筑底。A股市场的筑底应该会更具复杂性。综合多项因素来看，3000点上下维持震荡格局是大概率事件。市场最担忧的黑天鹅事件仍是汇率调整后资本流出。

　　海富通基金认为，近期操作难度较高，在没有明显反弹的情况下，一些短暂的主题炒作以游资参与为主，机构资金较难参与。唯一安慰的因素就是流动性的宽裕。在资产“配置荒”，“产品荒”的情况下，许多券商都给投资者“打气”，认为从博弈角度资金不排除回流入股市。但是海富通基金预计，资金回流并非会一气呵成，目前股市没有形成良好的赚钱效应。预计将维持较长时间的震荡，需要继续积聚人气才能形成反弹的基础。

　　朱雀投资认为，需要等待市场出现新催化剂或主线，市场才会有真正赚钱的反弹趋势行情。经过近期缩量调整后，市场已经逐渐具备了自发的稳定力量，朱雀认为市场仍会在3000点附近震荡筑底，创业板无论从估值还是溢价率均有继续回落的要求。

　　公私募试探性加仓

　　据悉，前期在股灾前大幅减仓的公募基金，近期已有部分开始逐步提升仓位，其“攻防”转换节奏把握得十分到位。

　　一家私募基金人士表示，近期已经开始逐步赎回前期配置的货币基金，腾挪出仓位，并逐步提升仓位，主要是加仓了一些成长股。

　　事实上，上述私募基金在市场大跌期间积极梳理行业，精选个股，储备投资标的，其表示，一旦有催化剂和启动迹象，就会及时参与。

　　一家资产规模较大的私募基金表示，近期新能源汽车产业链和信息安全等题材反复活跃，能够有题材持续走强，代表了市场氛围在逐渐回暖。如果该现象能够持续或辐射开来，则证明投资者信心的恢复。短期来说，市场可能还存在着一定的不确定性，包括清理配资的具体情况，对人民币汇率和美国加息的担忧，以及监管层的风波可能带来的影响，整体的复苏需要一定的时间。

　　但从中长期来看，上述私募人士认为，市场正在逐渐寻找并接近底部，主要依据包括：去杠杆已接近尾声，政府持续释放流动性，此外，很多个股已开始体现合理的价格，二国企改革的推进将引发新的投资热点。“因此，在目前阶段，我们认为应该开始加大对于估值合理，同时符合改革或者转型方向的公司的配置，逐步转防守为进攻。重点关注方向：军工、新能源汽车、核电。”

　　随着“财政政策加码+货币政策宽松”组合拳的逐渐发力，以及国企改革细节的逐步落地，经济企稳的支撑力不断得到加强。清和泉资本将逐渐增加仓位，更积极地把握市场机会，重点关注符合经济转型方向、具备成长性、估值泡沫充分消化、公司卡位好且数据可持续跟踪的板块，如新能源汽车、智能制造、医疗服务等。

　　不过，目前机构加仓依旧是试探性布局，整体而言仓位依旧处于历史中位水平甚至是偏低的水平。

　　和聚投资表示，短期将坚持较低仓位的操作策略，以稳健为主，灵活判断，适时把握可能出现的投资机会。中长期看，和聚将发挥自身的选股优势，通过精准布局，把握超额收益。未来将重点关注前期超跌的细分领域龙头个股、有政策利好预期的行业个股、国企改革中直接受益的标的。

　　短期配置上，弘尚资产也表示，将维持守势，中性仓位，兼顾投资组合进攻性和防御性；不追高也不急于抄底，保持适当的逆向投资，密切关注消费、医疗等长期受益于经济转型的优秀公司，关注趋势反转的行业与投资标的。