A股回调遇上希腊“脱欧” 雷曼倒闭危机是否会重演？

　　当危机发生时，很多人喜欢与过去作比较。这一次A股大跌遇上的是希腊可能“脱欧”的危机，而这一切让人想起2008年9月，A股大跌遇上雷曼兄弟的破产，结果当年的9月15日到10月底A股经历了“黑色10月”，大跌近20%。

　　2008年9月15日，雷曼兄弟倒闭后，A股继续大跌，监管层也对A股采取救市行动，包括降低印花税、汇金增持银行股、国资委鼓励国企大股东回购股票等。这跟眼下的救市行动有着诸多相似之处，尽管短期对市场有所提振，却无法阻止A股继续探底。

　　分析人士认为，目前的形势与2008年9月相似，但也有不同。比如希腊是一个无法偿债的国家；2008年是一家美国公司雷曼兄弟倒闭后，导致其他金融机构也形成严重问题。

　　　7年轮回的“救市”

　　　2008年雷曼兄弟倒闭前后，沪深股市连续暴跌，当年9月跌幅超过20%。多次呼吁“维稳”却一直按兵不动的监管层出手救市。9月18日，A股一度跌到1800点，之后财政部发布公告，决定对证券交易印花税政策进行调整，由双边征收改为单边征收，税率保持千分之一；中央汇金宣布，在二级市场自主购入银行股，并从即日起开始有关市场操作；国资委也鼓励上市公司回购股票。

　　尽管2008年9月19日至9月22日大盘连续上涨，不过依然无法阻止大盘滑向1664点的历史低位，其间海内外各种坏消息不断充斥着市场。这也让当时的市场猜测，到底救市措施能否真正撑起羸弱的股市。

　　2015年7月6日，不少护盘资金直指上证50成份股，不过却对深交所的大部分股票几乎视而不见，市场呈现“冰火两重天”的局面，香港股市则更是大幅下滑。

　　深圳一名券商策略分析师对《第一财经日报》记者表示，目前的救市措施，跟当年有一定的类似之处，当年是市场大跌70%才推出强力救市措施，但现在跌幅还不到30%，预计最终的“市场底”可能比“政策底”更低，就算是政府用“真金白银”，真要托起市场其实并不容易，如果能把现在的“快跌”变成“慢跌”就已经非常不错了，现在建立起足够的市场信心也更显重要。

　　上海一名私募人士则称，目前市场已经没有了牛市的根基，就算是上证50成份股要维持在高位也不容易，无论是估值还是盈利状况，都可能存在系统性风险，比如银行遭遇利率市场化，券商也已经过了今年的盈利高峰，油价下跌也使得资源股无利可图等。

　　中金公司认为，近日的A股市场波动率已经上升到近15年的较高水平，与2008年底金融危机最严重的时期相仿。目前A股所呈现的状态是，在融资盘压力依然较大的情况下，投资者出现恐慌的苗头，相互影响且行为趋同，导致市场丧失自动稳定机制，这种情况急需外力干预。

　　此外，中金公司还表示，上周末，政府出台组合政策，包括由国务院层面决议执行暂缓新股发行，多家券商集体增资建立1200亿稳定资金，证金公司增资扩股等，官方媒体也发声安抚市场情绪。而随着市场的回调，蓝筹股已经逐步开始显现价值，目前沪深300前向12个月市盈率(TTM)已经回落至12.5倍左右，明显低于历史均值，相对长期的投资者可以逐步开始布局价值显现的优质个股。

　　申万宏源策略分析师王胜向《第一财经日报》记者表示，2008年底之后，不仅是救股市的问题，也有救经济的问题，这跟现在的情况有所不同。

　　　A股大跌遇上希腊“脱欧”

　　北京时间7月6日凌晨，希腊最终以61.3%的比例否决了“三驾马车”(欧盟、欧洲央行和IMF)提出的救助方案，等待希腊的或许是漫长且未知的金融风暴，而全球市场也因此产生明显的短期震动。在此之前，A股经历了大幅度的下滑，管理层也在积极救市，似乎当年雷曼兄弟倒闭后的一幕很快要重演。

　　汇业证券策略分析师岑智勇向《第一财经日报》记者表示，目前内地股市救市的问题，主要跟自身经济问题关系较大，跟境外的希腊问题相关性不高。希腊问题的背景是欧美市场多番推出QE措施，其流动性跟2008年的情况不同，当年雷曼兄弟的倒闭主要原因之一正是市场流动性不足。

　　投资人士温天纳则认为，现在欧洲的问题，跟当年雷曼兄弟不一样，希腊是一个国家，很可能比当年雷曼兄弟倒闭的影响更大，但多米诺骨牌效应会不一样。当年雷曼倒闭后，涉及美国大部分金融机构，但目前希腊接下来如何走还有待观察。最严重可能会导致其他国家继续退出欧元区，这也使得港股和A股都有新一轮继续下滑的压力。

　　华融证券分析师王泽军认为，希腊公投结果否决紧缩政策，由于希腊经济体量较小，希腊问题不会对欧洲以外其他地区产生大的直接影响，但将打压欧元的走势，令市场再次确立美元的强势地位。希腊是一个风险点，但希腊也仍有留在欧元区的可能，美元强势无论如何都是市场的主流和主趋势，而在此大背景下，股市波动率将加大。