□刘利刚周浩

　　中国市场流动性突然出现紧张局面，反映市场流动性指标的7天回购利率在10月24日上升至4.5%的上方，创下7月31日以来的最高点。而10月25日，7天回购利率开盘价格则再度上行至4.8%。

　　持续且超出预期的流动性紧张，在一定程度上表明中国央行货币政策开始收紧。这可能因为以下几个因素：首先，通胀压力开始上升，9月CPI上行至3.1%，创下了数月新高，未来几个月CPI可能接近或者超过3.5%，触及通胀“上限”，这可能引发了中国央行紧缩货币政策的预期。第二，今年以来的社会融资总量及广义货币等指标，一直高于中国央行在年初制定的目标值。年底将至，为了控制这些目标不超限，中国央行可能提前动手收紧货币政策，否则到了年底，流动性管理将更加困难。

　　流动性突然收紧也表明监管当局对表外业务以及地方政府债务控制等目标的完成状况并不满意。相关影子银行业务在“钱荒”之后出现了一定的收缩，但在过去两个月，表外业务等影子银行业务再度出现扩大迹象，这可能引发了中国央行紧缩货币政策的举动。而在地方政府债务第二轮审计进入尾声的同时，货币政策的紧缩也表明中央政府对于地方政府债务的控制状况并不满意。

　　从目前来看，市场担心的“钱荒”再度上演的可能性较小，这是因为中国央行在经历了6月的“钱荒”之后开始意识到过度收紧流动性可能导致系统性风险的明显上升，其可能采取包括“窗口指导”在内的一系列手段来放松市场流动性并稳定市场预期。

　　(本文作者分别为澳新银行环球市场部大中华区首席经济师、澳新银行环球市场部中国经济师)