各券商标准不一须重视风控

　　据理财周报统计，目前68家券商取得业务资格，36家券商实际开展业务。各券商在业务上的标准有所不同。

　　单个券商来看，据理财周报了解，折算率方面，国都证券规定的较高，主板不超过60%、中小板不超过55%、创业板不超过50%；中信证券原则上流通股主板银行保险股不超过60%、主板非银行保险股不超过50%、中小板股票不超过50%、创业板股票不超过40%；而齐鲁证券则代表中型券商的普遍水平，即主板不超过50%、中小板不超过40%、创业板不超过30%。银河证券的质押率也在30%至50%。

　　融资成本方面，各券商差异不大。中信证券稍低，1年期平均在8%/年，2年期平均在8.5%-9%/年；银河证券其所在营业部目前对股权质押回购的报价为，融资成本8.5%至9.5%。

　　另外，东北证券信用业务部人士表示，股票质押式回购毕竟是拿自有资金来做业务，如果出现违约，对公司伤害很大，所以必须注重风控，不能一味求快。

　　上述华北信用业务部人士也表示，要警示流动性风险，一旦客户违约，金额大，较难处置，而且截至目前来看限售股参与质押的比例占到近一半，如若违约，不能立即变现。

　　为防范风险，东北证券抽调证券研究人员、投行人员、合规风控人员、法律会计经验人士，成立股票质押回购审核小组，对单个项目开会进行审议，各个委员从专业角度根据尽调情况给出意见，一是决定承做与否，二是审议质押率、资金安排等事项。

　　资管千亿资金参与质押式回购

　　股票质押式回购业务，各券商牵头部门也不相同。例如中信是股权衍生品业务线牵头，齐鲁是资管分公司牵头，东北是信用交易部牵头，国都是融资融券业务部门主导。中信建投则是由机构业务部负责承揽项目，资管部门负责承做。

　　前述华北券商开展股票质押式回购的资金来源主要有两个，一是自有资金，二是与资管产品对接，前者主要由融资融券部或信用业务部负责，后者则由资管部门主导。

　　“究竟是用自有资金还是与资管对接，也要看客户的意愿，但二者在准入条件、尽调、审核方面标准都不同，例如如果选择资管，那么更侧重尽调，毕竟是客户的钱，要对客户负责。”前述华北信用交易部人士称。

　　作为资本中介型业务，如果仅靠自有资金，难以做大规模，尤其对于非上市券商来说，资金限制是最大瓶颈。券商可通过资管产品方式提升杠杆，从而摆脱对券商自身资本金的依赖。具体而言，券商可通过发行集合资管产品，与银行、信托合作发行定向资管产品以及将自有资金作为劣后资金发行分级资管产品等方式参与相关业务。例如齐鲁证券。

　　齐鲁证券已经发出了4只投资于股票质押回购交易的小集合产品，分别为先锋1号、先锋2号、先锋3号和先锋4号。先锋1号资料显示，其投资股票质押回购交易仓位最高可达100%；最长融资期限可达三年，按该公司的指导利率，对应融资利率可达11.25%，推广期内募资8377.43万元。

　　据上交所统计，截至2013年7月11日，39家会员申请规模共计2607亿元，证券公司作为资金融出方的为918.4亿元；资管产品作为资金融出方的为1688.6亿元，占比64.8%。