中信证券：量化对冲新品井喷 信托私募规模缩水

　　-市场瞭望

　　量化对冲产品环比出现井喷。7月，信托制私募成立78只，同比下降26.4%，环比上升41.8%。其中结构化产品成立45只，非结构化产品成立33只。结构化新品数量环比上升，显示出6月“钱荒”带来的不利影响正在消退。但单月成立数量依然低于近一年月度平均成立数量，则说明余波平息尚需等待一段时间。在新成立的非结构化产品中，普通型13只，特殊型18只，债券型和多组合型各1只。其中特殊型新品数量急剧上升，主要来自量化对冲型品种。

　　信托与私募合作规模近两年首现出现环比负增长。据信托业协会统计，截至2013年二季度末，证券信托与私募机构合作规模2151.7亿元，环比下跌4.99%，同比上升23.72%；证券信托二级市场规模2126亿元，环比上升1.32%，同比上升35.41%。证券信托与私募合作规模是近两年来首次出现环比负增长，其同比增长率也是有统计数据以来历史最低。我们猜测，二季度市场下跌所带来的存量规模缩水，可能是证券信托与私募机构合作规模首现下降的主要原因。

　　信托制私募程序化产品风险可控。近期对市场扰动较大的“8·16”事件，令程序化交易成为关注热点。采用程序化交易的私募产品主要集中在套利型策略上。由于市场套利机会转瞬即逝，因此套利策略对交易速度要求较高，此类产品大多采用程序执行既定策略的模式。“8·16”事件之所以能对市场价格产生较大冲击，主要是在券商自营采用信用交易模式的背景下，风控不到位所致。而目前以信托方式运作的程序化交易产品，理论上需要经过信托风控和券商柜台系统两道关口，因此其风险在可控制的范围内。

　　6月“钱荒”带来的下跌影响在7月得到一定程度的消化，结构性行情继续演绎。截至2013年8月14日，具备业绩数据并纳入中信证券私募证券产品2013年7月评价的普通型私募共1003只，当月平均收益率为3.35%，近八成数量产品获得正收益，其中近一成产品涨幅超过10%；69只多组合型私募平均收益率为2.26%；16只债券型私募平均收益率为0.12%。此外，107只特殊型产品平均收益率为2.33%。

　　从今年以来收益率看，可统计的925只普通型私募平均收益率为8.0%，近两成产品收益率超过15%；13只债券型私募平均收益率为2.37%；68只多组合型私募为8.64%；85只特殊型私募为6.07%。多组合型上半年表现较佳，但进入下半年后，相对于普通型的业绩领先优势逐月缩小。

　　2013年7月，共有424只普通型私募参与中信证券私募证券产品三年评级，其中42只基金获得五星评价。五星私募近一年以来、近两年以来、近三年以来的平均收益率分别为14.03%、11.27%和26.23%，大幅超越普通型私募平均水平。

　　汇丰PMI数据显示国内经济企稳甚至改善的确定性提高，且其持续性有所加强。虽然近期公布的数据显示美国经济仍按照预期轨迹复苏，海外资本市场新一轮调整逐步拉开帷幕，资金流出新兴市场加速。但中信证券研究部策略组认为，A股走势的主导力量仍将回复到改革预期、稳增长政策和三季度经济数据这些核心因素，市场震荡上行的可能性较大。我们建议相对保守的投资者继续关注星石和展博旗下产品，风险承受能力较强的投资者可以关注重阳、淡水泉、景林投资旗下产品。

　　中信证券私募证券产品业绩列表(2013年7月)

　　产品简称投资顾问简称成立日期净值日期中信三年设立以来收益率(%)今年以来最近一个月收益率(%)最近三年

　　评级

　　收益率(%)百分比年化收益率(%)百分比

　　排名排名

　　中融信托·宏石1号昶钰投资2009-2-262013-7-31★★★★★96.5936.984%9.1116.641%

　　外贸信托·招商精选招商证券(总)2007-12-122013-7-31★★★★★6.4436.324%15.5313.334%

　　华润信托·民森B号民森投资2007-6-252013-7-25★★★★★104.0735.534%7.3415.412%

　　华润信托·民森A号民森投资2007-6-252013-7-25★★★★★110.3330.717%6.4714.753%

　　中融信托·世诚扬子2号世博主题世诚投资2008-4-182013-7-31★★★★★76.3829.497%3.7714.023%

　　华润信托·民森F号民森投资2009-8-172013-7-31★★★★★36.1528.878%6.8514.922%

　　华润信托·民森G号民森投资2009-8-172013-7-31★★★★★29.5924.9510%7.2513.684%

　　中融信托·麦尔斯通3期麦尔斯通2009-3-192013-7-15★★★★★76.9318.9118%0.129.897%

　　外贸信托·大成基金灵活配置大成基金2007-12-102013-7-31★★★★★71.2916.6023%1.0715.432%

　　中信信托·精熙1期精熙投资2009-2-232013-7-31★★★★★205.4716.2124%5.7215.672%

　　中融信托·麦尔斯通1期麦尔斯通2008-7-172013-7-15★★★★★90.0515.4527%-0.448.778%

　　外贸信托·大成基金灵活配置2期大成基金2008-2-52013-7-31★★★★★82.1712.9233%1.0014.153%

　　西部信托·朱雀8期朱雀投资2009-5-292013-8-2★★★★★46.6611.5737%2.927.5410%

　　华润信托·展博1期展博投资2009-6-152013-7-31★★★★★142.659.5542%-0.5018.761%

　　山东信托·泽熙2期泽熙合伙2010-6-112013-8-2★★★★★58.038.2046%3.6212.745%

　　中信信托·星石8期星石投资2009-1-212013-7-19★★★★★32.306.3255%1.392.7243%

　　华润信托·星石5期星石投资2008-4-282013-7-19★★★★★43.196.0655%1.372.9139%

　　华润信托·星石1期星石投资2007-7-302013-7-19★★★★★65.655.7756%1.362.8241%

　　华润信托·星石2期星石投资2007-7-302013-7-19★★★★★65.585.7656%1.362.7842%

　　华润信托·星石7期星石投资2008-8-182013-7-19★★★★★40.815.7156%1.382.7942%

　　数据来源：朝阳永续，中信证券研究部