“钱荒”缓解，市场资金面继续回暖。在此背景下，资金利率显著下行。与此同时，多家基金公司扎堆推出债券基金。

　　资金利率下行

　　7月以来，市场资金面继续回暖，资金利率下行显著。上海银行间同业拆借利率已经从13.44%的历史新高回撤至3.38%的低位。

　　中信证券在最新的研报里称，资金利率稳步下行带动利率下降。短期利率下降多，中长期利率债较为稳定；高低评级信用债均有回暖。债券市场正经历着资金利率回落所引发的修复行情。

　　不过，中信证券提醒称，一旦资金利率逐步靠近底部，而这个底部又并不低的时候，将进入另一个阶段：由于资金利率新底部明显抬高，收益率曲线面临重新定位的压力。

　　“中长期利率债后期面临重新定位的压力，短融和1-3年的利率债的修复行情伴随着资金利率的底部确定，可能会逐步告一段落；高等级信用债后期也有资金利率重新定位后的压力以及供给压力；低评级信用债的流动性风险和信用风险不断增强。 ”

　　“资金利率下行，意味着资金面是松的，对债市是利好。 ”北京某基金公司债券研究员接受中国经济时报记者采访时说，“经济和通胀都在底部徘徊，难带动债市收益率的继续下行，加之资金层面中性偏紧概率较大，三季度采取防御为主的策略较为适宜。 ”

　　债市有望中性乐观

　　“近期出现的银行间资金面骤然收紧根源在于央行的货币政策，但目前银行间的资金价格已经逐步影响到实体经济，各地票据贴现利率大幅攀升，若资金价格持续高位运行，经济将受到严重的负面冲击，如此紧张的资金面应该是不可持续的。”易方达纯债1年定期开放基金拟任基金经理胡剑对本报记者分析，从宏观基本面来看，当前经济疲弱，经济增长速度不断低于市场预期，物价上涨压力不大，PPI已经持续数月为负，这样的经济基本面整体上仍有利于债券市场的投资。

　　景顺长城四季金利拟任基金经理、景顺长城固定收益总监汝平认为，未来资金面的发展取决于央行对金融风险控制和容忍经济放缓程度二者的态度，央行的货币政策很大程度上也要考虑经济增速这一指标。预计度过6月末7月初银行冲存款和上缴存准后，资金面将有所缓解，整体有利于债券市场。

　　“一旦市场资金面的短期资金问题造成利率上升的问题解决后，债券市场整体走势即中性乐观。从央行的态度来看，下半年银行间市场资金面预计比上半年有所紧张，7天回购利率预计从上半年的3%左右上升到3.5%左右。 ”汝平说。

　　债基扎堆发行

　　受“钱荒”影响，债券收益率在6月达到了新高，安全边际明显，多家基金公司瞄准机会，加快债基的发行。

　　本报记者统计，截至7月8日，当前市场上共有32只基金正在发行，其中15只为债券基金，而上月整月仅有12只债基发行。此外，在上述15只债券基金中，有10只为定期开放式产品，占三分之二。

　　公开信息显示，定期开放式债基采取半封闭的运作方式，大多每年开放1次，而且大多为纯债基金，这种运作方式可以兼顾流动性，保证封闭期内基金份额的稳定，有助于避免资金频繁流动摊薄收益。以正在发行的天弘稳利定期开放债基为例，其封闭运作一年，在每年的六月开放申购；作为纯债基金，其不直接从二级市场买入股票、权证等，也不参与一级市场的新股申购或增发。

　　天弘基金副总经理宁辰表示：“近期紧张的资金面、隔夜回购利率的历史新高等一系列市场现象均对债市利好，当前是债基建仓的较好时机，有助于实现流动性较好、收益较高的资产配置。 ”

　　“建议投资者中性看待债券市场的投资机会，立足债券型基金的配置价值适当配置，结构上短期内侧重配置利率债基金，警惕信用债的短期下调风险。”上海证券在发给本报记者的研报中称。

　　海通证券的看法是，下半年权益市场和债券市场均有结构性投资机会，配置时点建议选择在7月资金面最为紧张的时点之后。“首选各个市场环境中表现均衡，资产配置灵活的产品。固定收益资产中，长久期高等级信用债及短久期低评级信用债或有较好表现。 ”(记者王继高)