媒体还原光大证券“操纵”市场路径 本能对冲引质疑

　　这是8月16日拍摄的上海某光大证券营业部。当日11点02分至11点05分，上证综指瞬间上涨5.96%。证监会新闻发言人表示，股市瞬间暴涨事件发生后，上海证券交易所立即进行了核查，发现主要原因是光大证券自营账户大额买入所致。从光大证券“乌龙”事件诱发市场“过山车”行情来看，好买基金研究中心认为，金融市场“小概率事件”所带来的风险不可小觑。尤其是在我国金融创新品种不断扩充，量化与程序化交易占比日益增长的今日，监管部门与机构投资者对风险的管控和防范还有待进一步加强。新华社发(杨世超摄)

　　新华网北京8月20日电A股史上最大乌龙事件已令光大证券坐上了舆论的火山口。目前看来，即便乌龙买盘并非早有预谋，但其利用信息不对称之机的卖空行为也难脱内幕交易之嫌。

　　对于光大证券在大量投资者一片茫然时，利用信息优势进行巨额对冲交易的这种涉嫌内幕交易的做法，光大证券回应称卖出股指期货空头合约旨在自救，即“对冲风险”，属于本能反应。

　　但光大证券的回应完全无法平息市场的怒火，质疑主要集中在为何存在时间差上——在发现系统缺陷导致巨额损失后，光大证券并未在第一时间公告详细原因，而是利用信息优势和资金优势，进行巨额对冲交易，减少自身损失，明显涉嫌操纵证券市场及内幕交易行为，严重影响证券市场交易秩序。

　　业内分析人士指出，根据《刑法》180、182条规定，涉案人员最高可处10年有期徒刑并处罚金。

　　光大证券“乌龙交易”还原

　　光大证券在18日发布的公告中还原了整个“8·16股市事件”的发生始末。

　　当日9时41分,交易员分析判断180ETF出现套利机会，通过套利策略订单生成系统先后发出三组买入180ETF成分股的订单，共计2051笔委托，委托金额合计不超过550万。

　　公告称，11时07分，交易员通过系统监控模块发现成交金额异常，并终止套利策略订单生成系统的运行，同时启动核查流程并报告部门领导。

　　由于订单生成系统存在的缺陷，导致在11时05分08秒之后的2秒内，瞬间生成26082笔预期外的市价委托订单；由于订单执行系统存在的缺陷，上述预期外的巨量市价委托订单被直接发送至交易所。

　　11时07分,交易员通过系统监控模块发现成交金额异常，为了对冲股票持仓风险，开始卖出股指期货IF1309空头合约。

　　光大证券在公告中称，事件发生后，公司相关管理人员召开紧急会议。由于当天增加了72.7亿元股票持仓，为最大限度减少风险暴露和可能的损失，公司需要降低持仓量，但当天买入的股票只能在T+1日实现卖出。可行的做法是尽量将已买入的ETF(交易基金指数)成分股申购成ETF卖出，以实现当天减仓，也可以通过卖出股指期货来对冲新增持仓的风险。

　　因此，为应对上午发生的事件所形成的过大风险敞口。光大证券策略投资部尽量申购成ETF直接卖出；对于因ETF市场流动性不足而不能通过申购ETF卖出的持仓部分，逐步使用股指期货卖出合约做全额对冲。

　　下午开盘后，策略投资部开始通过将已买入的股票申购成50ETF以及180ETF在二级市场上卖出，同时，逐步卖出股指期货IF1309、IF1312空头合约，以对冲上午买入股票的风险。

　　据统计，下午交易时段，策略投资部总共卖出50ETF、180ETF金额约18.9亿元，全天用于对冲而新增的股指期货空头合约总计为7130张。

　　一边董秘辟谣，一边大肆做空

　　当日11：40，也就是上午收市10分钟后，有媒体发布消息称，A股异动源自光大证券“乌龙”。

　　有投资者表示，第一时间相信了这个说法，并在下午开市后，迅速抛售股票，胜利“出逃”。

　　但就在大约下午13：50，这时下午的股市已经交易50分钟，又有媒体发布的消息称，光大证券董秘表示，“上述相关传闻说明他们不了解光大证券严格的风控，不可能存在70亿元乌龙情况，传闻纯属子虚乌有。”

　　这一消息再次让“无知”的投资者无所适从，并可以继续对市场传说中的利好抱有希望。

　　事后证实，在当天上午11：07，光大证券即已经发现问题。并在下午，利用股指期货对上午的“乌龙操作”进行了对冲。

　　光大证券8月18日的发布会对此表示，董秘8月16日的回应是，当时他自己并不知道系统出了问题，甚至都没有看盘，只是对记者的询问表示“敲错键盘(引发乌龙)不太可能”。这似乎在证明，当时董秘因为不知道真相而“胡说”了。

　　如此说来，光大证券的董秘当时亦处在“无知”状态。但因为其所处的位置，他的这一“无知”的表态，可能会让许多投资者没有及时撤离，并遭受损失。

　　光大证券董秘的这一说法，既可解读为“无知”导致“胡言乱语”，也可以解读为企图掩盖真相。受损的投资者，当然可以理解为后者，因为，董秘是无权“胡说”的。

　　直到当天下午距离收市30多分钟的时候，光大证券才公告承认系统发生问题。然而，就在此时，光大证券已经完成了自己的对冲自保。

　　一家投资机构的总监指出，在董秘辟谣的同时却大肆卖出并做空期指，无论是处于对冲还是止损的目的，这是严重的欺诈、操纵和扰乱证券市场。

　　有风险人士指出，光大证券内部在获知“乌龙指”交易后，为了挽回损失，通过股指期货的卖空来对冲股市上的损失。对冲规避风险本身没有错，但是，当一个错误(乌龙指)发生时，光大证券却用另一个错误(董秘澄清“传闻”)来挽救，最终让一个原本正常的交易策略(对冲风险卖空期指)变成了一个新的错误(涉嫌内幕交易)。

　　光大证券“一错再错”对冲自保

　　对“8·16事件”的调查已经全面展开，不管光大证券是否存在主观故意，但上述的证据链环环相扣，做实了其对市场形成的实际操纵。

　　当天11点以后的交易时间，对许多人来说是噩梦。它造成多个市场的混乱，现货跟风盘悉数被套，吓晕了的期指空盘懵懂中被平仓甚至爆仓。

　　而光大证券在整个事件中一错再错，发现交易错误后，正确做法是立即停止交易上报待审，现在看来，光大不仅没有立刻停止交易，它可能在上午收盘前20分钟市场懵懂的跟风盘中，还了结了部分错误的买盘，以减少损失，甚至略微延时得以实现了套利。在下午开盘后，又调集50亿资金，回补了7023手的期指空头仓位做空市场，当然它的理由可能是对冲上午错误指令可能造成的损失。

　　媒体分析称，光大证券上午先通过“错盘”做多股指，推高权重蓝筹股，赚取第一波。紧接着高位股指多翻空，然后抛权重蓝筹砸盘，赚第二波，股指期货轮番赚。在一个精巧设计的时间段，卖空足够量的期指锁住亏损，甚至可以裸露风险增加净空头，以实现巨额盈利。麻烦在于，不管最终是亏多还是赢多，这都将在法律上将光大证券推向非常被动的地步。

　　光大证券总裁助理杨赤忠18日回应称，错单后立刻开空单是国际惯例，对冲持仓，关闭风险敞口，才能冷静考虑对策。

　　“光大证券明显涉嫌操纵市场和内幕交易。”浙江裕丰律师事务所高级合伙人厉健律师表示，在8月16日11点07分到下午2点30分之间，光大证券没有及时进行乌龙行为的披露，导致二级市场大量股民跟风买入，将股指迅速推高。此后光大期货在股指期货上进行了巨额的空单交易，利用其信息优势和资金优势减少自身损失，明显构成内幕交易和操纵市场行为，根据刑法规定最高可处10年有期徒刑并处罚金。

　　厉健说，如证监会认定其操纵市场、内幕交易并作出处罚，或人民法院作出刑事判决，权益受损的投资者可以依据《证券法》第76、77条起诉光大索赔损失，索赔金额可能高达十亿元以上。

　　“如果这次在股指期货开空单的行为最后不了了之，以后有其他机构故意这么干来牟利，怎么处理？”一位基金公司研究总监则表示，光大证券在董秘明确否认的情况下在股指期货市场开空单，给两个市场都造成了巨大的波动，摆脱不了操纵市场的干系。

　　正如媒体而言，牵一发而动全身，光大证券这只蝴蝶振动翅膀掀起的A股滔天巨浪该如何平息？后续又如何避免悲剧重演？这将考验证监会、交易所等监管方，以及整个券商行业的智慧。

　　光大证券“乌龙指”事件，无论是对整个A股市场、券商行业，还是光大证券自身，都是一场噩梦。